在产存栏增加未带来鸡蛋产量提升，后市仍需谨慎

一、在产存栏增加并未带来鸡蛋产量提升，7月蛋价涨势超预期

  从蛋价季节性规律来看，7月是蛋价由弱转强的月份。不过今年春雏补栏量较大，7月开产对应3月春雏补栏旺季，理论上7月是开产快速增加的月份，因此市场主流观点并不看好7月蛋价，但7月蛋价依然延续了上半年的强势，且涨幅超预期，截止7月28日粉蛋均价4.7元/斤，月涨0.7元/斤，红蛋表现略偏强，月涨1.05元/斤，目前均价与粉蛋价格持平。

  7月蛋价走势强于预期的核心在于鸡蛋供给水平低于预期，在产存栏增加并未带来鸡蛋产量提升。上半年蛋鸡在产存栏呈恢复增加趋势，7月开始新鸡开产加速，在产存栏继续增加。不过，在产存栏增加并未带来鸡蛋产量的明显提升，导致这一现象的主要原因有：

  (1)产区持续极端高温。每年三季度高温都会导致鸡蛋供给减少，主要体现在产蛋率下降和蛋重下降两方面。本年度6-7月北方鸡蛋产区高温开始时间提前，且绝对温度偏高，以石家庄为例，37℃以上高温始于6月7日，比2022年提前近两周时间，且6-7月平均高温在35℃高于2022年的32℃。持续长时间的极端高温对蛋鸡的影响加剧，降低鸡蛋产量的影响更为突出。

  (2)小品种蛋鸡占比增加。近年来，受饲料成本持续过高影响，鸡蛋养殖结构发生明显变化，小品种节粮蛋鸡，如京粉、农大系列和金凤等品种市场占有率明显增加。小品种蛋鸡养殖周期较短，多在400天左右，而普通蛋鸡养殖周期多在450天以上，同时小品种蛋鸡蛋重在50g左右，而普通蛋鸡蛋重接近60g，一只普通蛋鸡一生产蛋36斤左右，而一只小品种蛋鸡产蛋在24斤左右。因此，小品种蛋鸡占比增加，蛋鸡养殖周期缩短和蛋重下降导致鸡蛋产量下滑。

  (3)鸡病多发。上半年国内禽病，如禽流感和滑囊炎支原体等鸡病局部多发，尽管禽病对蛋鸡死淘率影响不大，但存在降蛋率的影响。

  消费端的提振对7月蛋价的上涨也起到了重要推动作用。7月是鸡蛋消费摆脱低迷的过渡阶段，一方面梅雨对鸡蛋质量边际影响下降;另一方面，进入旅游旺季，餐饮火热和旅游促销拉动鸡蛋消费;最后，产业前期持续处于低库存状态，随着蛋价逐步转强，产业各环节拿货待涨意愿明显增加，进一步推动蛋价上涨，扩大蛋价涨幅。因此鸡蛋消费和投机需求的双重放量对7月蛋价上涨起到了推动作用。在产存栏增加但鸡蛋产量未增，消费复苏，共同导致7月蛋价超预期的上涨。

  二、待降温后鸡蛋供给水平或大幅提升，期货09合约或继续震荡运行

  老鸡持续延淘，增加中秋节前在产存栏水平。上半年蛋价较好，老鸡养殖有利润，老鸡持续延淘，淘鸡价格高位运行。时至今日，老鸡养殖仍有利润，距离中秋节只有2月时间，养殖户延养老鸡待中秋节前价格上涨心态仍存，预计中秋旺季来临前老鸡延续惜售。因此老鸡的持续延淘，一定程度上增加中秋旺季鸡蛋供给水平。

  待降温后鸡蛋供给水平或大幅提高。7月新开产增加，小蛋量增多，大小蛋价差长期处于极值，小蛋价格偏弱。以馆陶为例，截止7月28日，蛋重45斤/件的鸡蛋以斤为单位核算，价格4.6元/斤，而蛋重35斤/件价格4.35元/斤，大小蛋价格出现倒挂，小蛋压力较大。进入8月新增开产量预计还将继续增加。当前高温下，新鸡产蛋率和蛋重提升缓慢，老鸡蛋率和蛋重下降，一旦气温下降，无论是新鸡还是老鸡，产蛋率和蛋重均将迅速提升，鸡蛋产量将大幅增加。因此中秋节前，随着气温转降，鸡蛋供给水平或大幅提升。

  中秋前，老鸡延淘，开产增多，蛋鸡在产存栏增加，随着气温下降，产蛋率和蛋重提升，在产存栏增加或将转化为鸡蛋产量大幅提升。而在消费端，鸡蛋商业消费恢复较快，鸡蛋需求弹性增加，在国内需求不足的背景下，鸡蛋消费难撑起过高的蛋价。因此预计中秋旺季蛋价难太高，均价达到5元/斤以上的概率不大。如果09合约反映市场对中秋高价预期，从这一角度看，09上方空间有限。

  供需非严重过剩，因此09也不能过分看低。随着温度下降，鸡蛋供给水平上升，但非严重过剩：小品种蛋鸡占比增加导致鸡蛋产量减少;局部鸡病多发导致产蛋率下降;一旦中秋蛋价上涨不及预期，预计老鸡或集中淘汰降低供给压力;今年冷库蛋压力不大。在供给非严重过剩下，预计下方成本支撑较强。近期玉米和豆粕价格再次上涨，鸡蛋饲料成本达到3.5元/斤，综合成本达到4.1元/斤，成本支撑线上移。

  09合约反映中秋前还是中秋后蛋价?根据季节性规律，蛋价往往在中秋前达到高点，临近中秋则开始滑落，中秋后蛋价偏弱。今年中秋节是9月29日，时间偏晚，09合约交割阶段将经历蛋价达到高点后逐步下滑的涨跌过程，根据交割规则，一次集中交割接货要到国庆假期后，此时蛋价往往较弱，而滚动交割可以从9月初蛋价偏强时开始。对于个人户来说，最晚持有到8月底，此时蛋价仍处于季节性上涨阶段，而法人户可以持有到9月底蛋价转弱时期。

  中秋前供给水平或大幅提升，鸡蛋消费不足以长期支撑高价，预计中秋旺季蛋价难太高，09合约上方空间有限。而鸡蛋供需非严重过剩，饲料成本线对蛋价支撑较强，近期玉米和豆粕价格上涨，成本线有所上移，预计09合约或维持区间运行。

  三、饲料意外走强抑制补栏热情，远月合约阶段性重心上移

  饲料意外走强，上鸡成本过高抑制补栏热情。从6月开始，玉米和豆粕意外再次上涨，截止7月28日国内玉米均价2870元/吨，较6月初上涨120元/吨，豆粕均价4490元/吨，上涨660元/吨。蛋鸡养殖成本再次创历史同时期新高，只鸡上鸡成本达到39元，超过了去年同期水平。6-7月受天气影响，育雏难度较大，本就是补栏的淡季，过高的上鸡成本更是抑制了养殖户上鸡积极性，根据博亚和讯数据，截止7月28日养殖户鸡苗到户价2.8元/羽，为历史同时期最低价格。

  对于01等远月合约，距离交割时间较远，更多受预期影响。受上鸡成本上涨，6-7月补栏低迷的影响，远月合约近期表现偏强，重心不断上移，阶段性远月合约仍或偏强。不过从长周期来看，蛋鸡养殖经历近3年的盈利，养殖信心恢复，在产存栏趋势增加，蛋价已进入下跌周期，饲料持续高位运行可以延长下跌周期，但难以撼动下跌的趋势，因此远月合约方向上仍建议以逢高做空为主。

  风险提示：饲料持续上涨;禽流感影响;宏观系统性风险